一、 商品的周期性波动规律
从长期来看，大宗商品市场（包括农产品、工业品以及贵金属等）存在明显的周期性波动规律。通常情况下，作为商品的一个完整的牛熊波动周期长达30年。这30年的牛熊波动过程又可以分解为10-5-5-10年，其中前10年作为新周期起点的振荡上升期，与我们通常说的所谓“黄金十年”相对应。在此黄金十年上升期内，价格一般会突破历史高位，而且往往是远远超出历史高位，出现几倍甚至上十倍幅度上涨的极端情况，形象的说法是完成了一轮价值重估过程，经此重估后商品价格将跃上一个新的台阶，在一个新的更高的价格区间内运行。比如始于2001年的原油价格从10美元/桶的起点到2008年最高涨到接近150美元，幅度达十几倍；铜从2001年1300多美元/吨到2011年最高涨到10000多美元/吨，幅度也有七八倍之多。农产品以美盘大豆为例，也是从2001年420美分/蒲式耳的低点开始到2012年最高接近1800美分/蒲式耳，幅度达4倍之多。
当然了，“树不可能涨到天上去”，牛市也终究有结束的时候，持续高位运行的价格必然会刺激供应端的加速释放，市场拐点出现后将以惨烈的崩溃式下跌收场，此阶段一般会持续5年之久，市场会经历去利润、去库存到去产能的过程，特别是某些品种可能会伴随产能进一步释放而需求未如预期般增长甚至是出现需求萎缩的情况，这种双重挤压带来的压力往往超出市场参与者的想象，比如上海期货螺纹钢市场的走势，2011年初见顶从5200元一路下跌到2015年底最低接近1600元/吨，5年时间跌幅达70%。
按照市场自身的运行规律，在经过上一轮长达5年的深度调整后市场又将迎来5年的反弹阶段，“困境反转”是这一阶段最好的描述：一是市场自身实现产能出清，那些规模小实力弱没有做好过冬准备的生产企业将支撑不下去被淘汰出局；二是供给侧改革政策的出台及环保标准趋严等政策的叠加效应会加剧产能及份额的进一步集中。种种措施作用下会加剧市场的供需失衡刺激价格的持续回升，但总体上此阶段的上涨仅仅是作为上一轮下跌的反弹来对待，并且反弹高度一般在前期“黄金十年”高位附近。当前商品市场正处于此反弹阶段，此反弹始于2016年初，按照长周期波动规律大体会持续5年左右即一直到2020年末在到达上一轮高位附近时方告结束。
上述商品的周期性波动规律将为我们今后几年（2020年之前）的商品投资提供清晰的指导路线图，即今后三四年内将以大涨小回的做多策略为主。
相应的，大宗商品当前“困境反转”特性也成为引爆A股相关标的最重要的触发因素，周期性行业出现“剩者为王”定价权回归的局面，从近期半年报表看，煤炭、钢铁及有色等行业上市公司利润大幅回升，个别行业甚至迎来历史上前所未有的景气时期，成为市场热点投资标的。延伸开来看，大宗商品在今后几年内虽然保持上涨势头但由于其总体上属于反弹性质，所以对CPI会有拉动作用但很难出现类似于07年特别是2010年普遍大幅上涨导致巨大通货膨胀压力的情况，所以从这个意义上来说无论国内央行还是国外美联储货币政策收紧的空间都不会大，短期内加息也好缩表也好这些紧缩措施都不会成为持续性的趋势动作，仅仅是从之前不正常的超低利率回归到正常水准，出发点不是转向全面收缩，并且在采取收紧措施的同时决策部门一再安抚市场并强调避免对市场造成过大冲击，所以这也为今后几年股票投资提供了难得的货币政策宽松窗口期。也就是说今后几年内无论是商品还是股票都会有走好的表现机会，存在难得的投资机遇。
二、当前A股趋势性投资机会分析
1、关于宏观经济。年初机构普遍认为今年中国经济会出现前高后低的情况，主流观点认为上半年在企业补库存周期拉动下会出现短期景气现象，而进入下半年则会随着补库存阶段的结束再度回落。但从目前实际情况看，中国经济全年极有可能会出现前高后不低的景气持续状况，这从近期国内煤焦钢及有色化工等周期性行业持续景气回升侧面可以验证，随着一季度补库存行情结束后在二季度出现阶段性回调整固，但在需求持稳支撑下在最近两个月纷纷结束调整转而持续上行，甚至某些品种创出2016年见底反转以来的新高，这种景气回升不单单出现在有供给侧改革政策支持的玻璃水泥电解铝和煤焦钢等领域，在其他许多未涉及供给侧改革的领域同样出现回暖，说明此景气回升是有需求基础的全面好转。近期A股与涨价相关周期性行业个股的普遍回暖轮番上攻是有坚实的基本面支撑的，周期性行业个股也普遍摆脱了长期压力线的束缚，正迎来困境反转后的确定性长期投资机会。
2、当前市场环境下A股投资重点。自去年以来A股两极分化趋势越来越明显：代表大盘蓝筹权重股走势的沪深300和上证50指数整体呈现稳步上涨并且越来越表现出牛市的特征，指数不断创出新高，期间不乏领涨龙头个股带领整体板块向上突破；而同时期中小板、创业板则表现乏力，创业板在近期还创出了1641的年度新低，与沪深300等权重指数的不断新高形成了鲜明反差---创业板最大的问题是暴炒过后却发现其预期利润难以被证实而只能走上漫长回归路途。而且这种趋势性分化在短期内没有逆转的发生条件，权重股因其确定性高而表现出强者恒强的特征，并引领沪深300和上证50等权重指数继续创出新高，带领大盘指数牛市行情向纵深发展，这与A股炒小炒新题材概念漫天飞的一贯风格大相径庭，深刻反映出当前股市生态已经发生了根本改变：显然始于去年底的新股发行节奏加快形成事实上的注册制改变了市场上的供求关系，严监管防风险等规范措施也使得炒小炒新失去了生存的土壤；以六月底A股纳入MSCI指数为标志，沪港通、深港通等双向开放措施都加速了A股与国际市场接轨的步伐，投资理念回归到业绩为王重视价值投资的本源上来。特别是今年以来在去杠杆防风险加强监管的大环境下，先后有上百只个股出现“闪崩”，为了避免踩雷回避不确定风险更加剧了资金从小盘概念股中流出，流向更安全、业绩确定性高估值低的大盘蓝筹股，其中行业龙头股因其安全和良好业绩而享受额外的确定性溢价，出现业绩和估值提升叠加的双重利好效应。
这里我们要特别强调银行板块的投资机会。由于2011 年以来国内经济进入持续调整传统周期类行业进入下行期造成银行坏账不断攀升，使得银行股多年来一直徘徊在净值之下，以至于在市场中形成根深蒂固的偏见，将银行股列入“大烂臭”行列，唯恐避之不及。但随着2016年以来煤焦钢为代表的周期类行业见底回升形成“困境反转”局面之后，长期困扰银行业的不良率上升坏账高启问题也得以迎刃而解，至少不会再恶化，相当于靴子落地，消除了影响银行股表现的最大不确定性。银行股的盘面走势也很好的印证了这一点，招商银行率先创出历史新高，工行、建行等也正走在创出新高的路上。事实上这才仅仅是开始，沪深300前十大权重成分股中5家银行所占比重接近10%，但市场上规模上万亿的两千多家主动管理偏股型公募机构对银行股的配置比例仅占4%多一点，远远低于对银行股的正常合理配置水平，意味着大概率这些机构的产品净值会落后于沪深300的业绩比较基准，到时市场会逼迫这些机构加大对银行板块配置到合理水平从而推动其持续走高。从过去数年及未来几年新增股票供应来看，基本上都集中在市值200亿以下的中小盘股票上，大蓝筹几乎没有新增上市，一定意义上大蓝筹板块属于稀缺标的。以工商银行1.9万亿左右的总市值为例，看上去规模很大，但去掉前十大股东基本已被锁定不动达97%的持股比例，后面流通在外的仅仅3%合计不到600亿市值，相对于宇宙第一大行的体量来说简直可以称得上是小盘稀缺资源，这也很好的解释了为何其股价在近期可以轻松突破2015年高点的现象，并且照此势头突破历史高点也将指日可待。总之，影响银行板块表现的最大隐患呆坏账问题靴子落地后，随着机构的逐步增配，以及银行板块自身估值最低的优势，都将决定了银行板块在目前极具投资价值的稀缺资源属性。
3、做多中国优势产业。基于中国庞大的互联网特别是移动互联网用户基础以及广阔的市场空间，在中国天然具备发展移动互联网和制造业的基础和优势，加上我们当前正经历的产业升级、消费升级以及正在蓬勃发展的以人工智能、新材料和生物技术等为代表的新兴科技产业，意味着在自动驾驶、电动汽车、高铁和大飞机等领域蕴含着巨大的投资机会，相关产业链上下游发展出一批上千亿甚至更大规模市值的企业将成为必然，背后一定会有相当数量的三年五倍甚至十倍个股的成长机会出现。
三、配置策略
在当前A股沪深300和上证50指数趋势性牛市已经确立情况下，显然重点当向与之相关的大盘蓝筹股倾斜，具体到配置时，可以参考如下几个原则：
1、相对集中，适度分散。鉴于目前银行股为代表的大金融板块与确定性相对应的极具投资价值属性，我们建议以银行板块作为基础配置，超配至20%~30%甚至更高比例，其他在资源类（困境反转）、房地产板块（历史性利润释放爆发阶段）及弹性大成长性好的板块中灵活分配。
2、更加重视港股的低估配置机会。虽然今年以来恒生指数涨幅已经高达22%，远远高于上证指数不到5%的年度涨幅，但港股通范围内仍然有一大批相对于A股存在大幅折价估值更有吸引力的个股，其中以部分股份制银行和非银金融类个股为主。在港上市内房股也必须予以强烈关注，相关板块个股正处于历史性利润爆发释放期，股价在上半年出现大幅上升情况下仍会有可观的价值重估空间。
3、积极挖掘新兴成长类个股的超预期回报机会。配置部分成长性好爆发力强的新兴产业标的才有可能取得超预期收益，但在筛选个股时应慎之又慎。以新能源汽车为例，随着日前特斯拉Modle3的下线，因其面向大众用户的智能汽车属性，是堪比苹果Iphone智能手机相对于传统功能手机的划时代产品，对传统汽车生产厂商肯定会带来巨大冲击。但就国内目前众多新能源汽车生产企业来看，还很难确定哪家将来会在激烈的市场竞争中胜出，我们只知道那些跟不上形势不能及时转变的传统汽车生产商大概率会被淘汰出局，但与新能源汽车产业链上游如锂钴相关的资源类供应商正面临蓬勃发展机遇，在巨大的产业机会面前一批成长性与盈利能力兼备的企业已经脱颖而出。所以挖掘相关产业链中具有核心竞争力精选真正成长能力的个股就成为关键。
4、要注意把握好时间和空间即进出场时机和点位之间的平衡。这是由传统周期性行业占主动市场的阶段性波动大这一特征决定的，选择合适时机以及合理价格入场是确保成功的关键环节。