上周中国平安(601318)发布中报业绩。2017上半年净利润434.27 亿元, 同比上涨6.5%，不考虑普惠重组94.97 亿元利润影响，同比高增38.8%；实现营收4638亿元，同比增长23.13%；集团净利润稳定增长，持续为股东创造价值。同时，公司大幅提升现金分红水平，拟向股东派发中期股息每股现金0.50元，相较去年同期大幅增长150%。公司主业方面依旧稳健，寿险新业务价值以及内含价值快速增长，剩余边际加速释放提供利润增长趋势性支撑。
保险主业增长强劲，从保费主业来看，上半年平安好于同业，寿险、养老险、健康险规模保费分别同比增长32.2%、10.3%和232.6%。平安寿险上半年保费收入2265亿元，同比增长38.7%，寿险业务实现新业务价值385.51亿人民币，同比增长46.2%，新业务价值利润率也由12.1%增加1.3个百分点至13.4%。寿险板块贡献净利润238亿，同比增长36.3%，贡献利润占比达到55%。另外，目前个险管道占比已达到90%以上，基本上是以个险管道为主，新业务价值率高。产险方面，上半年实现保费收入1034元，同比增长达23.5%，远高于同业，产险板块贡献净利润69亿，纯利微升0.4%，贡献利润占比达16%，综合成本率录得96.1%，较去年同期提升0.8个百分点。
银行业务方面，主要来自平安银行。平安银行推进零售转型，公司全面推进智能化零售银行转型，2017 年上半年平安银行零售业务营业收入占比达到40%，利润总额占比达64%，同比提升35个百分点；零售存款、贷款余额占比分别较年初提升2.32 和4.56 个百分点，其中零售贷款增量占比达98%，个人存款较年初增速为16.00%，位居同业前列。
资产管理业务中，平安信托手续费及佣金净收入同比增长22.4%；平安资管规模2.49万亿，较年初增长10.0%。平安信托实现净利润22.6亿元，同比增加152%，主要缘于投资项目退出，带来投资收益增长240%。平安证券受益PE项目退出，投资收益同比大幅增加；同时资管转型主动管理，管理费规模与率提升。
互联网金融业务进入正利润区间，蓝图效应逐渐显现。2016年对锦联有限的处置重组使得平安互联网金融业务财务盈利，而2017年陆金所的贡献使得公司互联网金融实现实际盈利。截至2017年上半年末，陆金所累计注册用户数3123万，较年初增长10.0%，活跃用户数766万，较年初增长3.5%。陆金所控股整合 “三所一惠”，全面布局财富管理、机构间金融资产交易和消费金融领域。陆金所已完成B轮融资，估值高达 185 亿美元，并筹备IPO，目前已实现盈利；平安好医生完成 A 轮 5 亿美元融资，估值达 30 亿美元。平安从资本驱动型公司向科技驱动型公司转型初露业绩成效。
价值持续增长，利润释放效应将在下半年更为显着。2017年，在保监会对险资投资进行一系列规范的背景下，平安作为价值投资型大型保险公司，其稳健经营有望获得更多的市场份额，寿险子公司作为国内价值龙头标的，上半年保费录得近40%的高增长就是其印证。中国平安作为国内唯一一家金融全牌照金融集团，科技金融布局显成效，板块间、线上和线下协同作用越发增强，公司未来利源释放有望稳中有进。正如管理层在半年度业绩发布会上所强调的，对于平安的估值，市场不应当仅仅按照传统的金融企业定位而忽视其日益强大的金融科技属性。
无疑中国平安已经确立了其在国内保险机构中的龙头标杆地位，即使与外资中的优秀同行如友邦保险（01299）相比，中国平安也毫不逊色。无论是盈利能力还是规模以及发展前景，中国平安都有其独特的优势，特别是估值，目前中国平安动态市盈率在经过一轮上涨后仍然维持在11倍左右的低位，与同在香港上市的友邦保险大致16倍的动态市盈率比较，其未来上升空间巨大。针对中国平安优异的半年报及良好的未来发展前景，已经有外资投行大幅提高其目标价，比较激进的如摩根大通提升其H股目标价至100元。我们针对当前国内主动管理型基金对中国平安仍然低于标配达20%的情况来看，未来仅来自于主动管理型基金配置中国平安到基准仓位即带来至少1.8亿股的新增买盘；而鉴于其在A股的江湖地位（上证50和沪深300第一大权重股，分别达12.47%、5.31%），以及优异的基本面、行业核心竞争力，和卓越的行业成长性、公司成长性，基金等机构对其超配也不为过，所以其未来仅估值提升空间也相当可观。
综合各种情况分析判断，我们给予中国平安到2017年底前不低于73元的目标价（动态市盈率15倍），并且目前在其新一轮上涨跃跃欲试行将起动的关口，未来三个月内即提前到11月份到达目标位也不是不可能。我们对配置中国平安获取超市场预期收益充满信心。
利益相关性声明：泰盈投资所管理的私募证券基金产品已经持有中国平安A股股份，并且不排除未来根据市场情况的发展变化继续增持或者减持的可能。上述研报仅作为泰盈投资交流分析所用，不构成对所述证券买卖的出价或询价。东方泰盈及其雇员对使用此研报所引发的任何直接或间接损失概不负责。